“约定收益率”、“年化收益率”等字眼几乎出现在每一个互联网金融与基金合作的产品宣传材料中，而今后，这些不当字眼可能会因为回避货币市场基金投资风险，而违反《证券投资基金销售管理办法》和《关于证券投资基金宣传推介材料监管事项的补充规定》的相关规定。

继1月1日，恒生电子发布公告称，旗下数米基金收到浙江证监局开出的行政监管措施决定书之后，1月9日，东方财富也刊登了关于旗下天天基金收到了来自上海证监局开出的行政监管措施决定书的公告。

“我们也不想一直这么贴钱下去，还是希望行业回归到良性竞争的环境。”有互联网金融相关人士向21世纪经济报道记者透露。

“互联网金融作为新兴的一个行业，目前正处于发展的初始阶段，可能在市场发展中会出现部分问题。”东方财富网相关人士向21世纪经济报道记者表示，他们也非常希望整个行业能够在更加规范的市场环境下运行，更好地保障投资者利益，推动互联网金融行业实现更为健康的发展。

叫停宣传

1月3日，证监会新闻发言人张晓军公开表示，“近期，市场上在互联网基金宣传推介活动中出现了片面强调货币市场基金产品高收益而风险揭示不足、将其他营销活动收益混同宣传为基金产品收益等违规情形。”

张晓军表示，针对此类情况，证监会及时采取相应措施对各类基金销售宣传推介活动进行规范。一是要求基金管理公司及销售机构严格按照法规要求开展基金宣传推介活动，充分、全面、准确披露基金产品的收益特征与风险属性，不得以高收益、无风险等宣传方式误导投资者；二是已要求证监会相关派出机构对部分市场机构基金销售宣传推介活动中存在的违规行为进行核查并采取相应监管措施。

与此同时，互联网基金的整改通知书也陆续出炉。

1月9日，东方财富刊登全资子公司上海天天基金销售有限公司收到上海证监局行政监管措施决定书公告。

上述决定书主要内容为：经查，天天基金在销售部分基金产品过程中，在官方网站及相关互联网资料中存在“活动年化总收益10%”、“欲购从速”、“100%有保证”等不当用语，且未充分揭示货币市场基金投资风险。根据《证券投资基金销售管理办法》的规定，责令天天基金限期整改。

同时，上海证监局还要求天天基金总经理陶涛限期落实整改工作并书面报告。对此，东方财富在公告中表示，天天基金将按照监管机构的要求进行整改与报告，上述事项对公司的日常经营管理和业绩，不构成重大影响。

“我会已关注到部分互联网机构在其理财平台业务推广中，存在投资人收益构成表述不清、混淆概念误导宣传等不合规现象，并且部分业务已具有金融产品属性。” 证监会新闻发言人张晓军公开表示，对于其中涉及非法证券活动的，证监会将依法予以打击，以保护投资者权益、维护市场秩序。

张晓军同时表示，为保护投资者权益，防止欺诈误导行为发生，证监会对基金销售宣传推介活动已形成了涵盖《证券投资基金销售管理办法》、《关于证券投资基金宣传推介材料监管事项的补充规定》等在内的监管法规体系。互联网基金销售属于基金销售宣传推介活动的一类业态，应遵循现有基金销售业务规范。

频踩红线

东方财富网并不是第一家被开罚单的互联网金融公司。

去年12月，恒生电子旗下的数米基金在宣传“数米胜百八”活动时，对通过数米公司购买货币市场基金产品的投资者进行收益补贴，宣传资料中存在“最高可享8.8%年化收益”等不当用语，为此收到了浙江证监局开出的行政监管措施决定书。

对此，基金人士也表示，“行业需要创新，但不能欺骗投资人，互联网金融的红线是不能损害投资人利益。”

打着规则的擦边球，在财通基金与聚划算合作的团购产品上，仍然在公司官网贴出“约定年化收益率5.5%”、“聚划算活动最高集分宝奖励1.5%”、“每天抽取一部土豪金”等字眼。

而在基金淘宝产品中，送货币基金、送500集分宝、送iPhone5s土豪金的活动也是屡见不鲜。其中，收益率的字样往往是以最大字体呈现。

“收益率的统计时间有很大花样，时间截取不按普通标准执行的，都是在打网络营销的擦边球。”基金人士告诉记者，除了一年期、三年期和成立以来等常规时间截点，不少基金淘宝产品都按一年半或两年半的收益率作为卖点，以规避监管。

对此，业内人士也表示，“互联网金融正处于摸索阶段，之前对销售宣传的监管比较松，肯定会日渐趋严。”

近期，在《国务院办公厅关于加强影子银行监管有关问题的通知》中，也将不持有金融牌照、完全无监管的信用中介机构，包括新型网络金融公司、第三方理财机构等列入影子银行的范畴。并且，在监管责任分工上，第三方理财和非金融机构资产证券化、网络金融活动等，要求由央行会同有关部门共同研究制定办法。

近日，国务院办公厅107号文（《关于加强影子银行监管问题的通知》），对国内各类影子银行现象进行分类，并督促各监管部门协调分工，加强监管。该文件虽未正式公布，不过传说中影印版已在机构间流传。

在影印版中，银行理财业务被划分为三类影子银行中的第三类，即“机构持有金融牌照，但存在监管不足或规避监管的业务”。

事实上，作为银行表外类贷业务的资金来源，投资于非标业务及同业存款的理财产品一直是国内影子银行的核心构成，而长期以来，理财资金通过对接同业存款、信托受益权、定向资管等通道满足银行监管之外的授信需求。

业内普遍认为，107号文的下发，加之未落地的9号文，无疑将对现有银行理财中的非标业务构成冲击。但另一方面，对非标债权和资金池业务的监管强化，也将倒逼传统理财产品转型提速，融资类理财产品或将朝标准化的方向推进。

非标理财纳入框架

早在去年3月，银监会8号文（《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》）已对理财资金投资非标资产作总量限制，即投资非标的部分不得超过理财总额35%及银行总资产4%。

“（107号文中的）许多规定已经在8号文里提过，比如严禁资金池、要求资产一一对应等，这回只是又强调了一下，实际影响可能不大。”一位国有大行人士指出，“不过8号文应该只是个过渡，银行自营与理财间的关系问题迟早要解决。”

107号文要求，商业银行代客理财资金要与自有资金分开使用，不得购买本银行贷款，不得开展理财资金池业务，切实做到资金来源与运用一一对应。

“现在基本不存在理财直投本行信贷的现象，所谓影子银行也不是通过这种方法实现的。”前述国有大行人士亦认为，由于该文所涉范畴较为宽泛，而有关银行理财的部分内容则略显空洞。

值得注意的是，与传统的8号文等监管文件不同，多机构间的合作也被107号文所提及，但是该类合作并未被其叫停，而规定其必须“以合同形式明确风险承担主体和通道功能主体，并由风险承担主体的行业归口部门负责监督管理”。

“这对银证合作其实是利好，说明这种监管套利的合法性被国家级文件承认了。”前述国有大行人士称，“可见中央的监管思路更多是规范，而不是禁止，关键是把这种合作纳入到可见的地方来。”

不过，为银行理财资金搭建通道的信托公司也被该文件约束，文件指出，“信托公司不得开展非标准化理财资金池等具有影子银行特质的业务。”有业内人士认为，如此规定“这个地方说的很模糊，不搞‘非标准化理财资金池’是不是等于不能做通道了，文件没有说清”，东北某信托公司业务部经理质疑，“具体还要看监管层的执行和态度。”

标准化进程或提速

事实上，从内容上看，107号文并非在全盘扼杀影子银行，而是对其提出了更高的规范性要求，其目的或是让影子银行在阳光下运行，做到信息透明、风险可控。

“目前的银行理财还没法满足阳光化的监管要求，因此代替它的将是银行资管业务。”前述大行人士分析，“银行资管对接的资产要有足够的信息披露和二级市场定价，募资时也要去存款化，向资产管理本业回归。”

今年10月，银行资管业务正式开闸，包括工行、浦发在内的10家试点银行已完成该业务的首批额度分配，发行规模近200亿。据了解，该业务通过在资产端发行“直接融资工具”，实现融资类业务所形成资产的标准化，而完成发行的直接融资工具可在银行间报价交易，并获得二级市场价格。

而在负债端，“理财管理计划”则将朝净值化、浮动收益区间、设定多开放期的基金化管理模式转型，此外，该计划亦将打破信托行业的刚性兑付，实现投资者的自负盈亏。

以工商银行产品——“超高净值客户‘多享优势’系列产品-理财管理计划”为例，其采用固定利率+浮动利率，并在浮动部分实施收益分成机制，即管理人可按照20%的比例提取浮动管理费。

但值得注意的是，在投资比例上首批计划略显保守。据接近该业务人士透露，首批银行资管中，仅有四分之一投向非标资产的转型产品——“债权直接融资工具”，而其余资金则仍旧投向了债券及货币市场工具。

在业内人士看来，随着107号文对影子银行提出监管要求的落实，银行理财的转型和标准化进程将进一步提速。

“银行资管的试点规模和范围可能会扩大，此外投向直接融资工具的占比也会相应提高。”前述大行人士认为。

但也有人表达质疑。“非标和影子银行作为监管套利存在，本来就是监管催生的，不可能因为监管就被消除。”一位民生银行金融市场人士表示，“转型虽然是未来的方向，但现有的非标模式也不会就此消失。”