来源：金融界

进入9月以来，A股倍显颓势，量能持续萎缩。所有市场参与者都在思考一个问题:这到底是不是底部?纵观国内经济，通胀、滞胀危机尚未解除，而另一边，美国经济正如火如荼，双面夹击下的A股要怎么走?当前是否已经到达底部?对投资者来说，现在是买卖的好时机吗?怎样操作才能度过这个磨底过程?《金融街会客厅》带您了解A股不断“地量”成交背后的市场真相。

【本期嘉宾】袁广平，星石投资组合投资经理。

【核心观点】

1、 目前市场已经处于底部区间。基本面看，虽然今年的宏观环境压力比2017年更大，但是目前公布的中报显示出上市公司的盈利依然维持在较好水平。资金面看，表现较为平稳，产业资本增持积极。估值看，全市场市盈率“重心”也接近历史低位。

2、新经济和好企业始终保持扩张。在存量经济的背景之下，要寻找长期的投资机会，关注总量数据意义不大，更应该把握好经济结构调整的长期趋势。新兴产业的持续扩张和优质公司的份额提高不会因为经济总量数据的短期扰动而中断。

3、 在A股市场情绪极度低迷的行情下，外资的不断流入也在一定程度上起到稳定市场的作用。

4、 降成本势在必行，在目前市场情绪极度悲观的情况下，类似降低社保费率的未来相关政策出台或将成为市场期待的积极信号，甚至可能成为改变目前市场低迷状态的关键因素。

5、 市场短期难言反转，大概率继续磨底。但鉴于在财政货币政策共同托底经济、上市公司业绩维持稳健、市场估值处于底部、长期资金持续引入A股的环境下，也不宜对市场继续悲观。

第五节 袁广平:对冲税收征管政策或成扭转市场低迷关键因素

金融界:税收征管体制改革以后，企业势必要面临成本上升的问题，从企业盈利的角度看，是否会影响上市公司业绩?

袁广平:社保转税收，目的是不再让“老实”企业继续吃亏。近期市场投资者对各项社会保险费交将由税务部门统一全责征收(即社保转税)这一事项争议比较大。市场人士解读普遍悲观主要体现在两点:第一，企业负担增加，毛利下降，进而冲击实体经济;第二，个人税收后工资或降低。

我们认为社保转税收之后，在征收和管理上的效率将大幅提高，不交社保或少交社保的现象将大幅减少，在短期没有任何对冲性的举措下，确实对在一些不合规缴纳社保企业的冲击比较大，但是对完全合规企业没有影响。

降成本势在必行，相关政策或成为市场期待的积极变化。国务院常务会已经连续两周聚焦为中小企业降负，为小企业排忧解难。未来不排除有进一步减税降负的政策出台，在今年需求不佳，环保限产等政策导致成本上升的背景下，企业盈利受到一定冲击。这也是压制目前市场情绪的关键因素之一。降成本势在必行，在目前市场情绪极度悲观的情况下，类似降低社保费率的未来相关政策出台或将成为市场期待的积极信号，甚至可能成为改变目前市场低迷状态的关键因素。

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袁广平:市场短期难言反转 大概率将继续磨底