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| 中国经济再平衡：新模式还是旧模式？ |
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2018年中国经济稳中趋缓。从数据上看，2018年是2000年后中国“最困难”的一年。历史上首次出现工增单月同比连续4个月低于6%的情况；社零同比创下2003年以来的新低；基建投资同比创下历史第二低点。
表面上看，2018年经济活动放缓主要是债务清理和中美贸易摩擦引发经济进一步“去工业化”。然而，事实上中国经济放缓是人口红利和制度红利消退后，旧经济模式的副作用开始持续拖累经济。治理以国企和地方政府债务问题为代表的金融风险推升融资价格和难度，投资驱动的增长模式举步维艰；外需的剧烈波动和劳动力价格抬升冲击国内出口导向产业；长期扭曲的收入分配机制抑制居民消费支出。因此，这轮经济放缓的持续时间可能会超预期。
当前的稳增长的效果依赖于新旧模式的选择。健康的新模式对经济增长见效慢、拉动效果弱，而受制于存量债务问题，旧模式虽然见效快，但副作用更大且需要的政策力度更强。我们认为，无论选择何种模式，中国经济“硬着陆”的风险较小。
风险提示：美联储加息超预期；政策宽松低于预期。 |
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| 中国金融科技研究中心 发布时间：2019/1/24 【关闭此页】 |
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