机构：华泰证券

　　消费有望维持企稳回升态势，北上资金聚集消费板块

　　春节消费平稳增长，北上资金寻求低风险品种。在目前时点，市场风险偏好依然较低、市场大概率震荡分化的背景下，北上资金持家电板块市值比例居首位，消费类板块持股比例明显领先。虽然消费增速有下行压力，但以家电龙头为代表的消费个股，具备行业定价权，应对需求景气度波动或能维持收入及净利润平稳增长，且估值相对优势逐步凸显、防御性价值领先，我们建议关注行业龙头个股。

　　春节消费依然红火，增速稍有下滑

　　春节期间(2月4日至10日)消费增速较前期有所放缓，或受到宏观经济增速下行压力影响，但我们认为春节消费增速已较2018年11月、12月社零增速有所回升(国家统计局数据显示，2018年11月、12月社零增速分别为同比+8.1%、+8.2%。商务部数据显示，2019年春节消费同比+8.5%)，且以智能家电、绿色食品、数码产品等为主的品质消费品增速领先，根据商务部统计各地重点零售企业销售情况，其中安徽、云南家电销售额增长15%左右。展望2019年Q1，我们认为消费有望维持企稳回升态势。

　　年轻人逐步成为消费主力，低层级区域消费动能更强

　　春节延续网上消费活力，且表现出低层级市场增长领先的区域性特点。京东大数据显示，2019年春节期间(2月3日至8日)京东平台销售额同比+42.74%。据阿里巴巴《2019年春节经济报告》，显示80、90、00后淘宝年货消费占比达到62%。低层级市场增速领先，阿里巴巴《2019年春节经济报告》显示一、二、三、四线城市消费增速分别为51%、54%、55%、55%，京东大数据也显示，低线级城市的消费体现出强劲增长力，其中以四线和六线城市的消费增速最高，销售额同比增长超过60%。

　　北上资金聚集消费板块

　　消费板块收入及净利润增速预期稳健，龙头个股有较稳定现金流表现，持续吸引海外资金。北上资金持家电板块市值比例居首位，消费类板块持股比例明显领先。截止2019年2月12日，据统计数据，按照行业汇总来看，北上资金在消费类板块中持股市值明显领先。其中家电板块持股市值达到9.2%，其次分别为休闲服务板块(持股市值比例7.1%)、食品饮料(持股市值比例6.8%)，均大幅领先于其他各个板块。

　　北上资金加速流入消费品标的

　　我们认为2019年外资仍将从市场资金面对消费板块产生重要影响，纳入三大指数(MSCI、富时罗素、标普道琼斯)所吸引的海外跟踪资金依然有望持续流入，建议关注家电龙头个股。节后家电个股买入有所提速，春节后2个交易日中，北上资金净流入98.95亿元，美的、格力净买入为8.59、7.11亿元。同时根据深交所2019年2月12日数据，深市上市个股中，外资持股(QFII/RQFII/北向)最高的股票是美的集团(占比26.7%)。风险提示：宏观经济下行或超预期；北上资金偏好或出现变化。