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| 市场+政策推进，券商业绩全面升温 |
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3月券商财务持续升温。33家上市券商公布3月财务经营数据，可比口径（28家）单月净利润128亿元，YoY+86%，MoM+48%；营收263亿元，YoY+61%、MoM+43%。1-3月累积净利润YoY+88%、营收YoY+54%。行业年化达到ROE 9%。
大券商的α效用与小券商的β弹性。综合以上业务改善情况，预计今年券商营业收入将有望实现约50%增长，而减值损失减少、资本运用效率的提高将进一步减少成本支出，预计利润将有望实现60%-80%左右增长。其中具备资源与资金优势的大券商受政策红利推动将抢跑机构业务赛道，具备长期业务增长α空间，估值中枢上移。而小券商经纪、自营占比高，去年受信用业务减值损失拖累业绩大幅下滑，今年以来的牛市行情迅速改善以上业务，带来β弹性。当前大券商估值1.5-1.9倍，在估值中枢上移和市场正反馈加强的环境下，依旧给予推荐评级。优先推荐龙头券商中信证券，兼具自营弹性与资源优势、估值较低的海通证券，券商转型先驱华泰证券，以及具备业务特色转型突破的招商证券、广发证券。 |
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| 中国金融科技研究中心 发布时间：2019/4/10 【关闭此页】 |
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