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| 工业企业利润回落，价涨量跌 |
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工业企业利润增速回落,价涨量跌。4月利润回落延续了2018年以来工业走弱的趋势（图表1）。工业企业营业收入累计增速5.1%不及前值，销售量是主要拖累因素。一方面4月工业增加值明显下滑，产销率仅为97.2%，反映了需求端的疲弱；另一方面PPI持续回升。工业企业利润是名义值，价的上升在一定程度上缓解了量的萎缩。
减税政策抬升PPI惠及工业企业。PPI统计不含增值税的产成品价格。当含税价格不变时，增值税下调将抬升PPI；当不含税价格不变时，减税红利主要惠及下游企业和终端消费者。中短期来看，价格收益全部传导至消费者难以实现，减税落地必然提振工业部门利润，而议价能力强的上游部门将享有更大比例减税红利（图表2）。
减税红利在工业部门内部分配呈现结构差异。图表3展示了4月工业企业各行业的“量”“价”表现，其中采矿业普遍收获价格上涨收益，计算机通信电子制造业的工业增加值增速大幅反弹至12.4%；相反，汽车制造、造纸和有色金属矿采业面临量价齐跌。
4月企业库存反弹是内需弱势下的被动增长。4月产成品存货累计同比4.9%（图表4）有所反弹，主要原因之一是3月企业抢采购扭曲未消退，叠加销售活动遇冷。不同所有制企业杠杆率下降，降杠杆成效明显（图表5）。工业走弱趋势下，减税将带来巨大缓冲作用，但工业企业迎来盈利底的关键在于政策传导至消费终端的畅通性。
风险提示：减税政策传导不畅，出口下行压力加大 |
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| 中国金融科技研究中心 发布时间：2019/5/30 【关闭此页】 |
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