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| 利润超预期，新单与费用迎改善 |
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国寿、新华发布19H1业绩预告，19H1归母净利润分别同比+115%~135%、+80%，利润增幅远超预期。主要系1）权益类资产收益增加；2）减税政策助增非经常性损益，预计国寿、新华2018年多缴所得税分别可抵扣19H1所得税52、20亿元。
寿险：行业集中度下降，上市险企新单增幅同比改善，但Q2新单增速环比放缓，致使上半年NBV承压，预计全年正增长。从总新单来看，平安967亿元(YoY-7%)、太保323亿元(YoY-5%)，预计国寿同比+15%、新华同比-5%~0%，新单增速优于去年，预计NBV增速优于上年同期水平：国寿15%~20% >平安3%~5% >新华-5%~0% >太保-9%~-5%。
产险：马太效应凸显，车险稳增、非车继续高增；上市险企总体车险增速优于行业、市场份额提升、持续实现承保盈利；非车险保持高增30%+，猪瘟或对农险承保盈利造成一定压力。实际费用和赔付支出压降、下半年已赚保费形成率提升，产险综合成本率或在Q3出现拐点。
投资建议：寿险新单压力缓释、全年NBV将实现正增长；产险下半年将迎来综合成本率拐点；险企2019投资收益率大概率保持在5.1%以上。悲观假设下人身险行业估值1.1-1.5倍，当前行业估值仅0.87-1.38倍，估值仍折价。推荐平安、国寿、太保、新华。
风险提示：保费收入不及预期，长端利率大幅下滑；商车费改进程加快。 |
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| 中国金融科技研究中心 发布时间：2019/7/31 【关闭此页】 |
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