本周非银板块综述

本周上证综指上涨7.3%,深证成指上涨10%,其中申万一级非银金融指数上涨9.73%,券商指数上涨12.44%,保险指数上涨6.52%,多元金融指数上涨7.4%。

下周安信非银组合

保险:中国平安/新华保险 券商:华泰证券/中信证券;关注:国金证券/东方财富 多元金融:中航资本/物产中大 H股:中国信达/复星国际

下周非银板块观点

【投资故事】

本周重要事件解读: 打击场外配置给市场降温,关注两融资金动向。本周证监会将258家非法从事场外配资的平台及其运营机构名单予以集中曝光,近期预计还将曝光100多家场外配资平台,相关证监局正在配合公安机关对非法从事场外配资的重点平台进行查处。2014-2015年场外配资资金对市场正常交易和监管造成了重大干扰,我们认为股市的健康上涨需要对于违规的场外配资进行打击,引导投资者在正规金融机构通过正规的方式进行杠杆投资(如两融、股指期权等),这样的降温手段对于延续市场行情是十分有必要的。考虑到当前两融余额占A股流通市值比重还不够高,表明目前杠杆资金介入程度还不深,后续可重点关注两融余额变化方向及其对于交投情绪的影响。

子板块观点:

(1)券商板块,本周券商股继续受益于行情带来的正反馈。站在当前时间节点,2020年下半年我们仍看多券商股(预测有绝对收益和相对收益),券商股迎来的三大边际改善是:业务增量空间打开、低利率加杠杆、政策利好落地,核心关注的行情变量应是两融余额及占流通市值之比。目前券商迎“戴维斯双击”,业绩和估值持续改善,若交投维持活跃则估值和业绩仍有上升空间,这种“戴维斯双击”将带来券商股与大盘指数之间的“正反馈效应”,低估值券商仍有补涨机会。

(2)保险板块,我们认为本周保险板块保持强势,其中中国人寿大幅上涨,我们认为保险板块的上涨主要来自于权益市场提振带动保险投资收益率,特别是保险股集中配置蓝筹股,地产、金融板块股价走势表现强劲,将有助于显著改善保险全年投资业绩,推动板块估值修复。从估值来看,目前国寿、平安、太保、新华对应2020年PEV分别为1倍、1.06倍、0.65倍、0.73倍。

(3)多元金融板块,本周多元金融板块延续上涨态势,受益于整体金融板块大涨所推动。我们认为当前市场资金仍偏宽松,此前估值基本已经反映了市场悲观预期,整体下行空间有限。其中我们相对看好创投板块、期货板块。其中,随着创业板注册制加速、新三板精选层快速推进,都有助于创投公司今年整体退出加速,预计下半年将迎来业绩兑现期,将有助于推动板块估值提升。

【保险观点】

本周,保险板块指数上涨6.5%,其中新华保险(11%)/中国平安(6%)/中国太保(3%)/中国人寿(24%)。我们认为本周保险板块保持强势,其中中国人寿大幅上涨,我们认为保险板块的上涨主要来自于权益市场提振带动保险投资收益率,特别是保险股集中配置蓝筹股,地产、金融板块股价走势表现强劲,将有助于显著改善保险全年投资业绩,推动板块估值修复。从估值来看,目前国寿、平安、太保、新华对应2020年PEV分别为1倍、1.06倍、0.65倍、0.73倍,建议重点积极增配保险板块,布局低估值、龙头险企。标的方面,建议重点关注受海外资金亲睐、个险业务边际改善的中国平安,基本面边际改善的新华保险。

车险新规出台,商车费改加速推动行业洗牌。近日,银保监会出台了《关于实施车险综合改革的指导意见(征求意见稿)》,将“降价、增保、提质”作为这次改革的阶段性目标。1)降费,将交强险浮动比率中的上限保持30%不变,下限由原来最低的-30%扩大到-50%,提高对未发生赔付的消费者费率优惠幅度。也就是说,现行规定最高打7折,改革后最高打5折。引导行业把“自主渠道系数”和“自主核保系数”合二为一,整合为“自主定价系数”,放松财险公司自主定价空间。 2)提升保障,将交强险总责任限额从12.2万元提高到20万元,其中死亡伤残赔偿限额从11万元提高到18万元等,支持行业将示范产品商业三责险责任限额从5万元至500万元档次提升到10万元至1000万元档次。3)提质,预定附加费用率将从35%下降至25%,预定赔付率从60%提升至75%,财险手续费水平将得到明显压缩,有利于规范市场秩序。我们认为此次新规出台,意味着商车费改进一步加速,车险保费收入面临一定程度下滑,费用率有望得到进一步压降,赔付率将有所提升,实现让利于消费者,中小保险将面临更大承保亏损压力,加速行业优胜劣汰趋势,有利于行业龙头集中度提升。

【券商观点】

本周券商股上涨12.4%,涨幅前三个股为浙商证券(+53.4%)、中银证券(48.8%)和第一创业(+36.5%) 。站在当前时间节点,2020年下半年我们仍看多券商股(预测有绝对收益和相对收益),券商股迎来的三大边际改善是:业务增量空间打开、低利率加杠杆、政策利好落地,核心关注的行情变量应是两融余额及占流通市值之比。 1.券商迎“戴维斯双击”。上市券商6月净利润同比+72%、环比+115%;年利润同比+28%,维持季度业绩持续增长的趋势。截至7月8日,申万二级券商股整体估值为2.34xPB(MRQ)、中值为2.12xPB(MRQ)。当前估值水平已超过2019Q1的峰值,但当前交易额、两融数据、政策环境和市场情绪均好于2019Q1,若交投维持活跃则估值和业绩仍有上升空间,这种“戴维斯双击”将带来券商股与大盘指数之间的“正反馈效应”,低估值券商仍有补涨机会。 2.7月券商重点关注两融余额的提升空间。

(1)经纪信用:交易量与两融大幅提升,关注两融这一正规杠杆资金的提升空间。近两周日均股基交易额达到13614亿元,截至7月10日两融余额已升至13265亿元,占A股流通市值比重为2.22%,相较于2014年10月末(2.84%)仍有一定差距。这意味目前杠杆资金的介入还不够充分,如果交投情绪得到延续,两融余额预计将得到进一步提升。考虑到当前券商经纪业务佣金率已较2014年下降一半左右,成交放大往往伴随着降佣压力,若两融余额扩大及其利率上升比成交额放大更值得投资者重视。随着监管部门“重拳出击”打击场外配资,预计这轮上涨相较以往更为健康,合法、可控的券商融资业务资金将成为重要的杠杆资金来源。

(2)投行:预计下半年IPO项目将得到充分释放。二季度IPO发行规模为607亿元,同比+74%,家均规模降至8.5亿元意味着中小企业IPO项目大量过会。上半年受疫情的冲击,IPO规模较2019年下半年有所下滑,但随着创业板注册制、新三板精选层等政策的推出,预计IPO项目将得到充分释放。投行业绩弹性大、中小企业项目储备丰富的精品投行相对受益。

(3)自营资管:股热债冷自营分化,看好7月券商自营收益率。5-6月中债综合指数出现下滑,流动性边际收紧叠加股市上涨对债券投资带来压力;权益市场则迎来大涨行情,6月沪深300上涨7.7%,7月迄今沪深300涨幅已达到14.7%,赚钱效应较为明显。资管方面,6月集合资管产品数增长、净值企稳。截至7月10日,券商资管产品数量较5月末增长3%至5621个,净值17311亿元与5月末相比基本持平。

【多元金融观点】

本周,多元板块上涨12%,信托板块上涨5%,创投指数上涨13%。本周,多元金融板块延续上涨态势,受益于整体金融板块大涨所推动。我们认为当前市场资金仍偏宽松,此前估值基本已经反映了市场悲观预期,整体下行空间有限。其中我们相对看好创投板块、期货板块。其中,随着创业板注册制加速、新三板精选层快速推进,都有助于创投公司今年整体退出加速,预计下半年将迎来业绩兑现期,将有助于推动板块估值提升。?信托行业风险集中暴露,资管新规有望适度延期。近期,人民银行举行2020年上半年金融统计数据新闻发布会,并针对信托业风险集中暴露、资管新规过渡期年底结束等问题做了回答。根据监管机构统计,截至今年5月末,资管产品总量是90.1万亿元,比年初增加了4万亿元,同比增长3.5%。其中5月末同业资金来源比重为49.8%,比年初下降了1.2pct.。资管产品的负债杠杆率平均为107.7%,比年初回落了0.9pct.。此外,非标资产规模同比下降7.6%,比年初多下降1.2pct.。资管产品的风险整体上在进一步收敛。针对安信信托、四川信托等金融机构出现违约,监管层表示坚持市场化、法治化的原则,压实相关金融机构和相关股东的主体责任。关于资管新规延期,因为今年疫情冲击,市场认为应该延期资管新规过渡期限,目前来看可能延一年是比较合适。

【本周重要数据】

1.本周日均股基成交额为14435亿元,环比上涨75%。2.截至2020年7月9日(周四),融资融券余额13265.3亿元,环比增加10.28%。3.本周券商IPO发行10家,融资总额48亿元;科创板发行3家,融资总额62亿元;主承销再融资21家,规模355亿元;债权249家,规模1134亿元。4.截止7月10日,市场续存集合理财产品5621个,环比上涨0.32%;资产净值17311亿元,环比下跌0.09%。5.根据wind统计,截至7月10日,信托市场周平均新发行规模18630万元(上周为19927万元),平均收益率6.15%(上周调整为6.85%)。6.根据wind统计,截至7月10日,信托市场存续规模达到33150亿元,较上周下跌0.05%。

本周重要公告

【保险公告】

1.中国平安(601318.SH):截至本公告披露日,平安资管已与招商蛇口签订了《补充协议》。根据认购协议及补充协议,因招商蛇口权益分派导致股份发行价格相应调整,招商蛇口本次向平安资管非公开发行股份价格调整为15.77元/股。平安资管同意以现金认购招商蛇口本次非公开发行的223,061,825股股份,认购金额为3,517,684,991.16元。2.中国太保(601601.SH):2020年1月1日至2020年6月30日期间累计原保险业务收入分别为人民币1,383.47亿元、人民币769.28亿元

【券商公告】

1.南京证券(601990.SH):集中竞价减持计划的主要内容:凤凰置业拟于2020年8月1日至2021年1月28日期间,以集中竞价交易方式减持不超过32,988,200股公司A股股票(不超过公司总股本的1%)。减持价格根据市场价格确定,且不低于公司股票上市发行价。若计划实施期间公司股本发生变化的,凤凰置业将根据计划用于减持的股票比例对用于减持的股票数量进行相应调整。2.第一创业(002797.SZ):2020年7月8日,本公司接到华熙昕宇出具的《关于非公开发行可交换债券换股进展的告知函》,获悉于2020年7月7日,本次可交债持有人已实施换股39,808,917股,占本公司总股本比例为1.14%。3.国元证券(000728.SZ):上半年,公司自营证券投资收益和经纪业务手续费佣金净收入同比实现较大增长,主要子公司经营业绩也较好,促使公司实现营业收入和归属于母公司的净利润同比分别增长33.44%和42.77%。

【多元金融公告】

1.吉林敖东(000623.SZ):根据相关规定,“敖东转债”将于本次权益分派股权登记日后的第一个交易日,即2020年7月13日起恢复转股,敬请公司可转换公司债券持有人注意。2.鲁信创投(600783.SH):公司全资子公司高新投拟联合青岛市即墨区丁字湾科技金融投资有限公司、青岛市市级创业投资引导基金管理中心等共同参与投资鲁信跨境基金,其中高新投认缴出资金额19,985.14万元,占鲁信跨境基金出资比例39.97%。3.华西股份(000936.SZ):为充分调动一村资本有限公司(以下简称“一村资本”)经营管理团队和核心骨干员工的积极性,实现利益共享,江苏华西村股份有限公司(以下简称“公司”)拟与无锡致久企业管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“无锡致久”)签署《一村资本有限公司股权转让协议》,公司拟向无锡致久转让一村资本2%的股权(以下简称“标的股权”),交易价格为人民币5,800万元。

1.厦门信达(000701.SZ):关于收购参股公司厦门信达信息技术投资有限公司60%股权的公告。拟以16,747.93万元收购荣昇达持有的厦门信达信息技术投资有限公司(以下简称“信达信息”)60%股权,董事会授权公司董事长办理收购相关事宜并签署协议,同时授权公司经营层根据交割审计的结果2.陕国投A(000563.SZ):关于第二大股东减持股份预披露公告。计划在自本减持股份披露公告之日起15个交易日后的6个月内以大宗交易或者集中竞价交易等证券监督管理部门认可的方式减持我公司股份不超过11,495,637股(占我公司总股本不超过0.29%)。截至本公告披露之日,陕高速集团持有陕国投A股份857,135,697股,占公司总股本的21.62%3.传化智联(002010.SZ):关于持股5%以上股东减持股份计划实施完毕的公告。以集中竞价交易减持12,025,300股,占总股本0.37%。4.吉林敖东(000623.SZ):关于可转债转股价格调整的公告。调整前“敖东转债”转股价格为:20.82元/股,调整后“敖东转债”转股价格为:20.62元/股5.爱建集团(600643.SH):关于公司副总经理辞职的公告。副总经理张建中先生因个人原因,辞去公司副总经理等所有职务6.中航资本(600705.SH):2019年公开发行公司债券(第二期)发行结果公告。3年期固定利率债券,实际发行规模30亿元,最终票面利率为3.84%7.江苏租赁(600901.SH):关于苏租2019年第一期绿色租赁资产证券化信托资产支持证券发行完毕的公告。公司2019年第一期绿色租赁资产支持证券在全国银行间债券市场发行完毕,发行总规模人民币1,920,010,278.41元,其中:优先A1档发行规模520,000,000元,票面利率为3.68%;优先A2档发行规模330,000,000元,票面利率为4.15%;优先A3档发行规模260,000,000元,票面利率4.45%;优先B档发行规模280,000,000元,票面利率5.50%;次级无票面利率。8.建发股份(600153.SH):控股子公司建发房产下属孙公司通过公开竞拍方式成功竞得广西省南宁市“GC2019-055”地块的土地使用权,地块总价为27.45亿元。该地块位于南宁市良庆区玉洞大道以南、平乐大道以西,总土地面积为101,673.41平方米,规划计容面积上限为276,551.68平方米,须配建产权移交住房面积68,000.00平方米。该地块的土地用途为城镇住宅用地和零售商业用地,城镇住宅用地的使用年限为70年,零售商业用地的使用年限为40年。9.迪马股份(600565.SH):关于拟开展供应链金融资产支持专项计划的公告。总规模不超过35亿元,发行对象不超过二百人,发行利率根据发行时债券市场的市场状况确定,预期期限不超过1年10.迪马股份(600565.SH):关于调整2019+34:35年股权激励计划股票期权行权价格及限制性股票回购价格的公告。股票期权行权价格:3.14元/股,调整后为2.86元/股。限制性股票回购价格:1.57元/股,调整后为1.29元/股。11.迪马股份(600565.SH):关于拟开展供应链金融资产支持专项计划的公告。总规模不超过35亿元,发行对象不超过二百人,发行利率根据发行时债券市场的市场状况确定,预期期限不超过1年12.中油资本(000617.SZ):关于中油资本有限向中油财务增资暨关联交易的公告。中国石油集团资本股份有限公司全资子公司中国石油集团资本有限责任公司与中国石油天然气集团有限公司、中国石油天然气股份有限公司拟分别按照现有持股比例向中油财务有限责任公司进行增资,增资总金额为2,206,402.31万元,其中,以中油财务资本公积转增注册资本金806,402.31万元,三方股东现金增资1,400,000.00万元(现金增资中360,472.69万元认缴注册资本,其余部分计入中油财务资本公积)。中油资本有限增资总金额为617,792.65万元,其中,中油资本有限以中油财务资本公积转增注册资本金225,792.65万元,现金增资392,000.00万元(现金增资中100,932.35万元认缴注册资本)。增资前后中油财务各股东持股比例保持不变13.中油资本(000617.SZ):关于专属保险未分配利润转增注册资本暨关联交易的公告。中油资本有限以专属保险未分配利润转增注册资本金40,000万元。本次增资完成后,专属保险注册资本金达到600,000万元,各股东持股比例保持不变14.吉林敖东(000623.SZ):关于公司员工持股计划延期的公告。将吉林敖东药业集团股份有限公司-第1期员工持股计划的存续期延长18个月,即延长至2020年12月8日。

宏观风险,市场风险,交易量萎缩